什么是牛市套利和熊市套利?
牛市套利和熊市套利的定义;
牛市套利实际上是买入短期合约，卖出长期期货合约，通过收窄基差获利;
熊市套利是指在卖出短期期货合约和买入远期合约的同时，通过扩大基础获利。
(1) 牛市中的套利策略
牛市套利策略利差有望进一步加大。根据理论价差公式，当价差实际上是价差理论。仲裁员预测，尽管两个合约的价格会朝着同一个方向变化(变化的方向是不确定的)，但远期合约价格上升时会增加更多，下降时减少更少，因此价差会进一步扩大。因此，套利者选择做长期合约和短期合约，或者“买入”利差。大量的套利交易将逐步抬高远期合约价格，降低短期合约价格，套利空间将逐渐缩小，直至价差回归均衡。
(2) 熊市套利策略
熊市套利策略与牛市套利相反。当套利者预期利差逐渐减小时，可以采用熊市套利。假设当前利差现实大于利差理论，套利者预期在两种期货合约价格共同变化的情况下，远期合约价格在上涨过程中会小幅上涨，在下跌过程中会大幅下跌，从而形成较小的利差。因此，套利者会在收窄利差的过程中，卖出短期远期合约与长期近期合约之间的利差来获利。同样，大量的套利操作也会降低两者的价格，直到价差回到理论范围。
牛市套利的损益保本点怎么计算?
假设牛市股票期权投资者购买的目标物x价格为100元，其馀期限为3个月，执行价格为90、100、110的涨价期权报价分别为14元、8元、4元，期限为3个月，执行价格为90、100、110的跌价期权价格分别为2元、6元、12元，购买损益保证点构筑如下.
过期时，目标x价格等于100元，销售期权价格无价值过期，蝶形套期保值利润8元，目标x价格90元以下或110元以上，套期保值损失2元.所以牛市盈亏保本点为2.
我们可以将期权牛市套期保值损益概括为
以下几点.
1.目标物价高于高执行价格时，所有涨价期权都变成实值，所有下跌期权都变成虚值损益=中间执行价格-低执行价格-纯债务
2.目标物价在中间执行价格和高执行价格之间时，损益=中间执行价格-低执行价格高执行价格-目标物价格-净债务
3.目标物价在低执行价格和中间执行价格之间，损益=高执行价格-中间执行价格-低执行价格-净债务
4.目标物价低于低执行价格时，损益=高执行价格-中间执行价格-净债务
5.最大潜在收益=高执行价格-低执行价格-纯债务
6.最大潜在风险=高执行价格-中间执行价格-纯债务=中间执行价格-低执行价格-纯债务.
. 建立期权牛市套期保值主要有两个要素:
一是因为期权的权利金太高，在购买期权的同时也出售了昂贵的期权，降低了购买保险的成本
二是目标物多，但不是强烈的涨价，所以销售期权减少损益平衡点，获利的可能性也增加.
因此，在建立涨价期权牛市套期权时，选择实价期权还是虚价期权主要取决于实际情况，这两者之间绝对没有好坏.
如果两个选项都是虚值的，建立套期保值的成本虽然很低，但是只有当目标物的价格有实质性的向上运动时，这个套期保值才有可能获利，利润的比例很大，所以这样的套期保值更加激进.
如果两个期权都是实际的，实现最大利益的概率很高，但潜在的收益率也很低.套期保值建立时目标物价接近低执行价格时，牛市套期保值的魅力更大.
另外，销售的期权执行价格离购买的期权执行价格越远，销售期权获得的权利金对降低投资成本的作用越小，收益平衡点的改善和杠杆的提高越小，但最大的潜在收益空间显着增加.
