“两融套现”遭遇强监管 专家：化解防范两融业务风险

近日监管部门已向券商下发了《规制“两融套现”风险促进业务回归本源》文件，要求券商针对“两融套现”、“高股价操纵风险”、大股东变相质押融资等行为严格排查。指出近期部分投资者利用融资融券交易套现，实施绕标、融资等行为，刻意规避监管要求，扰乱交易机制，规避了信批业务，弱化了监测效能。其中一些为扩大业务盲目增加余额的券商，特别是一些规模比较大的券商受到的影响会比较大。

监管发文要求券商主动排查清理违规行为，及时规制“两融套现”风险背后是什么原因?要求证券企业如何做?对此，专家怎么看?

两融余额创6年新高

所谓“两融套现”是指投资者通过融资融券交易套取资金，以实现购买非标的证券(即“绕标”)或融资转出信用账户(即“融资”)等非正常交易目的。其本质属于投资者刻意规避监管、违背业务本源的行为。同时，“两融套现”还将导致信用账户中余额挂钩标的和实际持仓“表里不一”，加大了日常监管和风险监测识别难度，使得个别不法分子收买信用账户、融资操纵股价等违法行为更具隐蔽性。

两融资金是A股市场重要参与力量之一，其动向代表了市场上风格相对进取的一类投资者的态度。

市场行情火热，两融余额也居高不下。数据显示，截至8月27日，沪深两市两融余额为18670.56亿元，较前一交易日减少35.45亿元。其中，融资余额为17014.16亿元，较前一交易日减少44.26亿元;融券余额为1656.4亿元，较前一交易日增加8.81亿元。值得注意的是，1.86万亿的两融余额规模已是近6年高点。

根据Choice数据显示，2020年券商的融资融券业务也实现大幅增长，头部券商的两融利息收入稳居前列。其中，中信证券2020年融资融券利息收入达65.44亿元，位居第一。华泰证券、国泰君安、广发证券、银河证券等紧随其后。

总体来看，医药生物、电子等行业恰好是最近一年融资融券市场热门行业，上述行业最近一年来融资余额的增长规模居前，恰好是此时期最火热的一些行业板块，体现了两融资金对于市场热点的敏感性。

监管规制“两融套现”风险

监管部门在近期的机构监管情况通报中指出，近期部分投资者利用融资融券交易套现，实施绕标、融资等行为，刻意规避监管要求，扰乱交易机制，违背业务本源。证券公司作为融资融券业务的组织者，要切实承担主动管理职责，强化风险监测监控，引导投资者理性合规交易，切实维护市场秩序。具体包含三方面要求：

一是正视“两融套现”问题，强化展业合规意识。诱导或指导投资者利用特定交易手法实施“两融套现”，或为该行为专项提供融资授信、系统操作便利等，均属于违反“不得为客户进行不正当交易活动提供便利”原则性要求的行为。各证券公司应当按照实质重于形式的原则，正确看待“两融套现”的问题和风险，回归两融业务本源，严守规范展业底线。

二是切实落实主体责任，主动排查清理违规行为。各证券公司应当强化信用账户交易行为监测，提升异常交易识别能力，充分研究“两融套现”手法并针对性实施排查。一方面，通过完善授信限额、持仓结构、动态保证金和展期评估管理等，逐步规制存量风险、防范增量风险。另一方面，对“高股价操纵风险”可疑账户，应当采取有效措施核实客户身份和交易动机，涉嫌账户出借、违规融资的应当予以清理;如涉及分支机构员工为相关行为提供便利的，应当严肃追责并报告我部及派出机构。

三是回归两融业务本源，严防融资“信贷”化。为防止场内股票质押风险向两融业务转移，防范上市公司大股东利用“两融套现”变相融资、变相减持，各证券公司应当综合考虑上市公司大股东的担保品变现难度和集中度，审慎确定授信、可冲抵保证金折算率等风控指标，采取必要的前端控制手段，限制变相质押融资行为，维护两融业务正常秩序。

专家：化解防范两融业务风险

文件要求，为防止场内股票质押风险向两融业务转移，防范上市公司大股东利用“两融套现”变相融资、变相减持，各证券公司应当综合考虑上市公司大股东的担保品变现难度和集中度，审慎确定授信、可冲抵保证金折算率等风控指标，采取必要的前端控制手段，限制变相质押融资行为，维护两融业务正常秩序。

券商人士表示，一些券商为了扩大两融业务盲目增加余额，放松了对风险的控制。监管对症下药严格管控，效果应该是可以立竿见影。严格监管两融套现可以对两类现象有所控制：一类是变相的股票质押、一类是融资买标的范围外的股票。股票质押的风险是信贷风险，绕标的风险是信用买入过多、继而股价闪崩的风险。

招商证券浦建路营业部经理王亚培认为，该文件的主要意义在于防止场内股票质押风险向两融业务转移。因为目前股票质押业务受到限制，所以不少券商通过两融业务变相为大股东提供融资，两融增加的余额中不少是大股东的融资。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，投资者利用两融套现，规避监管要求，扰乱交易机制等等现象，责任主体应该是提供两融服务的券商，为了扩大两融业务不择手段，放松了对风控的警惕性，监管整顿起来只要对症下药，效果应该是可以立竿见影的。

另外，在监管出手严查“两融套现”后，券商股应声大跌。8月30日最新消息，券商板块盘中走弱。截至收盘，整个板块跌幅为1.25%。具体到个股，广发证券、东方证券双双跌停，南京证券跌超7%，国联证券、国投资本等纷纷跟跌。